viernes, 22 de agosto de 2014

CARTERAS DIVERSIFICADAS PARA EL PEQUEÑO INVERSOR – actualización 2014

En octubre del año 2011 escribí el artículo “Carteras diversificadas para el pequeño inversor” en donde me centraba en el importe total invertido en renta variable para aconsejar cual sería una posible ponderación tratando de focalizar las mejores inversiones con mayores pesos.
En la pasada entrada hablaba de la concentración versus la diversificación y afirmaba que posiblemente hoy me centraría en una cartera algo más concentrada de entre 10 y 15 valores frente a lo que decía en 2011… cuando aconsejaba llegar a 20 valores si el capital lo permitía.
El amigo Paco, de “Academia de inversión”, me hizo un comentario muy breve pero muy atinado: “Un factor a tener en cuenta a la hora de diversificar es el tipo de empresas que se van a tener en cartera… El segundo factor es la experiencia. Un inversor experimentado podrá concentrar más su cartera que un novato, ya que es más difícil que caiga en trampas de valor.”
Suscribo ese comentario en su totalidad y paso a poner diversas ponderaciones de carteras que se mueven entre los 20 valores y los 10 valores.
¿Cuál sería la cartera más adecuada para cada persona?.
Para los que crean la teoría del mercado eficiente (yo no), lo mejor sería un fondo indexado ó un ETF que sea capaz de replicar al índice con dividendos y por tanto necesariamente necesitará tener bajas comisiones.

Para alguien que crea que se puede encontrar valor en determinadas acciones, pero que o bien no disponga de tiempo para hacerlo directamente o bien no sea bueno haciéndolo, lo mejor sería un fondo de inversión que esté gestionado por buenos gestores y que al menos se lea sus informes trimestrales.
Para alguien que crea que sí puede encontrar y atrapar valor invirtiendo directamente… para ese sí le recomendaría que eligiese una de estas carteras de inversión ordenando sus valores en función de lo sólidos que sean.
Cuadro con las ponderaciones individuales de las 11 carteras
En el siguiente cuadro se muestran  las ponderaciones de cada una de las carteras… desde la más diversificada de 20 valores (más no aconsejaría porque ya casi sería un índice en sí mismo) hasta la más concentrada de 10 valores (menos no aconsejaría porque llegaría a estar más concentrada que Warren Buffet… pero sin ser Warren Buffet).

Peso 20
Peso 19
Peso 18
Peso 17
Peso 16
Peso 15
Peso 14
Peso 13
Peso 12
Peso 11
Peso 10
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20
4


Gráfica y cuadro con las ponderaciones acumuladas de las 11 carteras
Si en lugar de la ponderación individual (valor a valor) fuese sumando los pesos hasta llegar al 100% saldría la siguiente tabla con los pesos acumulados.

Peso 20
Peso 19
Peso 18
Peso 17
Peso 16
Peso 15
Peso 14
Peso 13
Peso 12
Peso 11
Peso 10
1
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40
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7
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46
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62
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52
54
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64
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76
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88
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92
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19
96
100
20
100


Si lo pusiésemos en una gráfica se vería así:


Las dos líneas discontinuas sería la diversificación de Warren Buffet (la más concentrada) y la de un fondo clásico de Bestinver. Vemos así que las ponderaciones propuestas se mueven de forma menos arriesgada que Warren Buffet, pero simulando bastante bien lo que hace un fondo profesional.
¿Cómo elegir entre las 11 carteras?
Aquí creo que juegan tres factores: la experiencia del inversor, el tipo de valores y la cantidad disponible.
o   Desde el punto de vista de la experiencia aconsejaría al más novato iniciarse con la cartera de 20 valores y por cada año de experiencia que vaya ganando se podría permitir concentrar un poquito más la cartera bajando un escalón. Así para llegar a concentrar la cartera en sólo 10 valores le pediría que tuviese al menos 10 años de experiencia y haya vivido un ciclo económico completo.
o   Desde el punto de vista del tipo de valores: a más arriesgados más diversificada tiene que estar la cartera. Si compras valores de pequeña o mediana capitalización vete forzosamente hacia la de 20 valores. Si sólo compras grandes empresas de gran capitalización y que encierran pocas empresas, entonces puedes moverte hacia la de 10 valores.
o   Desde el punto de vista de capital disponible: sé que es uno de los puntos más discutidos de los que defiendo… pero sigo sin ver sano hacer compras de muy poco importe. Las carteras más grandes te permiten diversificar más… las más pequeñas te exigen mayor grado de concentración porque a lo mejor yendo a la de 20 valores resulta que un 4% de tu cartera es menos de 1.000€ y entonces creo que te sale caro vía comisiones.
Esta es una de las paradojas de la bolsa… los más jóvenes tienen aún poco capital disponible… por lo que pueden diversificar poco si no quieren ser penalizados en comisiones… y sin embargo al tener menos experiencia deberían diversificar más… en resumen: que o bien van a invertir vía fondos, o bien se concentran más de lo que deberían, o bien les sale más caro vía comisiones.
No os centréis en este último punto, que sé que es uno de los más polémicos por eso de que hay muchos lectores en esa situación… centraros en lo que estas carteras diversificadas os pueden aportar gracias a que ponderan más aquellos valores que deberían ser más sólidos y que imitan el grado de concentración de los fondos profesionales.
No hay necesidad ninguna de obsesionarse con llegar a estas carteras de forma exacta...  pero sí considero que pueden ser una referencia. Espero que os aporte.
Sed buenos… si podéis,

18 comentarios:

Anónimo dijo...

Hola, lo primero felicitarte por el blog. Da gusto leerlo.
El tema de la cantidad para invertir es polémico, por eso mi pregunta, como empezaste tu? Ahorraste en depósitos/fondos hasta tener los 50k y luego te lanzaste a la bolsa o empezaste poco a poco con compras x ejemplo de 3k cada varios meses? Y así fuiste creandote la cartera?
Ahorrar esas cantidades siendo joven es complicado, pero ahorrar y de vez en cuando hacer compras menores(2 o 3k) no tanto.

Un saludo y muchas gracias.
St

Alvaro Musach dijo...

Yo empecé como la mayoría. ..cometiendo muchos errores. .. principalmente falta de diversificación, demasiadas entradas y salidas y falta de estrategia inversora. Me movia mucho en función de los titulares.

Sin embargo mis primeras compras fueron decentes: CEPSA, REE y un fondo sectorial farmacéutico. También un fondo de RF cuando los tipos estaban por las nubes que fue muy bien.

Así que la respuesta es que le di un poco a todo...fondos y acciones. .. que entonces eran solamente españolas.

Un saludo,

Anónimo dijo...

Hola,

yo con 21 años, en el 95, esperaba a tener 3.000 € y compraba lo que pensaba que estaba más barato. Con el tiempo crecieron y ahora no hago compras menores de 10.000 € (y ya me parece tirar el dinero en comisiones).

Si sigues las premisas de invertir lo que no necesitas, no esperes a tener 50.000 € para hacer la cartera, si no que vete poco a poco comprando las que pienses que estén más baratas (nacional e internacional).

Saludos

Roberto Carlos dijo...

Hola,

yo con 21 años, en el 95, esperaba a tener 3.000 € y compraba lo que pensaba que estaba más barato. Con el tiempo crecieron y ahora no hago compras menores de 10.000 € (y ya me parece tirar el dinero en comisiones).

Si sigues las premisas de invertir lo que no necesitas, no esperes a tener 50.000 € para hacer la cartera, si no que vete poco a poco comprando las que pienses que estén más baratas (nacional e internacional).

Saludos

inversor sensato dijo...

Gracias Álvaro por otro excelente post. Muchas veces cuesta encontrar faros en la tempestad de los mercados.
Gracias, también Roberto Carlos por tus aportaciones.
Vuestra generosidad es digna de admiración.

Un abrazo,

Alvaro Musach dijo...

Al igual que Roberto Carlos nunca entrado con pequeñas cantidades. Y curiosamente opero y operaba con similares cantidades. Cuando empecé movía cuando tenía 3.000€... ahora no me suelo mover hasta los 10.000€.

Pero el debate es sobre las carteras propuestas. Las de más acciones están más diversificadas... no solo por el número de acciones sino también porque las primeras pesan menos sobre el total.

Tratan de conjugar el aprovechamiento de la concentración en las mejores ideas con la prudencia de que a menos experiencia se le aplique una menor concentración.

Sólo o modo de orientación ya que tu construyes como puedes y luego el mercado te lleva para donde quiere...

Un saludo,

Antonio dijo...

Amigo Álvaro,

Me anoto esta frase: tu construyes como puedes y luego el mercado te lleva para donde quiere...jajaja.

Pura verdad y en esas estamos, intentado buscar el punto medio que dicen que es donde esta la virtud. No diversificar poco ni tampoco en exceso, aparte de que por lo general todos andamos jodidos de liquidez, o al menos siempre queremos más de la que disponemos.

Un saludo.

jesus c dijo...

Comparto la idea de Roberto Carlos y Alvaro.
Yo llevo desde el año 99 operando , y a día de hoy realizo movimientos de 10000€ o mas,para perder lo mínimo en comisiones.
NO recomiendo a nadie hacer compras menores de 5000€.
Aunque también es verdad que cuando uno empieza, se tiene que adaptar al capital disponible.

Angelito dijo...

El tema de las entradas es muy relativo, depende de la liquidez de cada uno ( su capacidad ahorrativa ) o de su noción, no creo que a gente novata le digáis que haga entradas de 10000€ aunque tenga liquidez no?

Roberto Carlos dijo...

Hola Angelito,

depende de la liquidez.

Si tuviera 50.000 € haría 5 compras de 10.000 €.
Si tuviera 100.000 € haría 10 compras de 10.000 €.
Para 200.000 € prefiero hacer 10 compras de 20.000 € que 20 compras de 10.000 €.
Y si tienes 30.000 € y no vas a volver a ahorrar nada más en tu vida pues 6 compras de 5.000 €.

Ahora, si te sientes más seguro haciendo compras pequeñas, lo mejor es que las hagas pequeñas, eso si, vas a gastar mucho más en comisiones (esto tienes que tenerlo claro).

Saludos.

Alvaro Musach dijo...

Coincido con el amigo Roberto Carlos... siempre que seas novato. Si lo eres mejor vete más cerca de los 20 valores.

Anónimo dijo...

Creo que es acertado en lo de concentrar mas, el fallo de las carteras no es no diversificar sino que no se estudia bien la empresa y te dejas llevar por temas emocionales...
Desde el punto de vista que yo lo veo y sin animo de ofender, no tiene sentido crear una cartera para replicar la curva de un fondo porque para eso escoge uno bueno (prácticamente no hay) y ya esta; claro que es mi humilde opinión, yo siempre concentre y me fue bien, llevo años y con las rentabilidades de los grandes, asi que eso de que Warrent Buffet hay uno es mentira, entran temas empresariales, las comisiones que cobró etc. aunque no le quite merito.
Después otra cosa equivocada del planteamiento de la diversificación por numero de valores, no es el % que pondera cada uno, sino que empresas del mismo sector salvo casos excepcionales siguen movimientos similares (los grandes: eléctricas, petroleras, bancos, gas...)podrá en un momento ser la tendencia mas acentuada en una que en otra pero en fin, que cuando sube o baja el sector... Así que en España los inversores que diversifican en 11 valores, que son valores de 4 sectores grandes, prácticamente es como invertir en 4 valores, el riesgo es muy muy similar.
Saludos

Alvaro Musach dijo...

No acabo de entender el planteamiento. Si crees que da igual en qué invertir es mejor un fondo indexado de bajas comisiones.

Si crees que por medio del estudio de las ventajas competitivas de las empresas puedes añadir valor... entonces concentra. Y concentra más cuanto más seguro estés de lo que haces.

Va se ponderar seguridad en tu planteamiento con riesgo de estar equivocado. Si sabes a cienciacierta que una empresa va a ser la próxima Apple, pon el 100% en esa nueva Apple. Pero como yo no sé cual es esa nueva Apple pues me toca diversificar.

Anónimo dijo...

No, no puse que diera igual en que invertir en ningún lado...solo dije que para replicar la cartera de un fondo para eso lo contratas y ya esta.
Y lo de concentrar en un valor no digo nada porque es evidente, como también es evidente que hubo gente que acertó, por ejemplo carlos slim creo que invirtió unos días antes del regreso de steve jobs.

Sin casos extremos y sin animo de ofender, solo digo que los blogs etc. de value siempre hablan de diversificar y a menudo es una mala diversificación, con 3 empresas de un mismo sector solo porque estaban baratas y dan dividendos cuando son sectores que salvo casos extremos de problemas en la contabilidad, varían la cotización de una manera similar.
Yo creo que si estudias todo bien y aunque fallos los tengamos cualquiera, si en un momento dado solo tienes por ejemplo 6 empresas, no entiendo porque en todos lados pone que es una mala diversificación, para mi mala diversificación es gente que tiene 15 acciones del ibex 35, y se defienden diciendo que buffet solo hay uno...aparte que lo de "concentrar entre 5 a 10 y jamas mas de 15" era un consejo de inversión que estaba dando.

Anónimo dijo...

Lo siento si te parece mal, no era mi intención fastidiar, opinamos diferente y punto.
Por cierto respecto a tu ultima entrada creo que Bestinver vendió a los "fundadores" de Miquel y Costas su 3,algo % que le quedaba.

Saludos

Alvaro Musach dijo...

Upps, te aseguro que no me has molestado. Para nada. Simplemente que no entendía que querías defender.

Coincido en que tener 15 Ibex no es diversificación. También estoy seguro que tener 6 valores solo bien repartidos y estudiadis puede ser acertado.

Pero estoy seguro que coincidirás conmigo en que para el 90% de la gente tener menos de 10 es suicida... sobre todo si uno es SAN, otro BBVA y otro Bankia.

En esta entrada de hecho me aproximo más a tu grado de exposición ya que actualizo mi opinión de 2011 y apuesti por una mayor concentración.

PD: aquí puedes hasta defender el análisis técnico que no me enfado. Je, je, je. Siéntete libre que el debate razonado enriquece y me suele aportar.

Después de vender su % de Miquel a Miquel los de Bestinver, aún les quedaba mucha munición. No me acuerdo de memoria, pero hice bien las cuentas y les quedaba más de la mitad. Y los que se han puesto las botas en esa misma son los de Aviva. Hay comunicado reciente ak respecto en la CNMV.

Alvaro Musach dijo...

Otro PD: leí que Fisher recomendaba entre 10 y 12 valores. No me parece mal siempre y cuando estén bien elegidos.

Anónimo dijo...

Ya, por eso, yo casi que defiendo menos valores pero que realmente sean diversificados.

Pues creo que hacen bien quedándose, lo malo es para los value igual nos parece cara, pero vi papeleras hace unas semanas y la verdad es que no me pareció tanto, creo que a 22 seria un buen precio. Porque claro fijándose en el ebitda ves a europac teniendo el doble y cotizando a algo menos... pero tienen casi tanta deuda como a lo que cotizan, en cambio MyC tienen caja (no la se calcular bien, restarle activos líquidos fácilmente y tal para valorar solo el negocio, pero tiene caja). Y a parte que con la mitad de ebitda que europac tiene el mismo beneficio neto y un nicho mas definido...

No sé invirtieron en una fabrica que no termina de funcionar y quizá la acción baje. Si bestinver vendiera en mercado en vez de paquetes a inversores hubiera bajado la ostia, ahí si que seria oportunidad jaja