sábado, 8 de marzo de 2014

BESTINVER: XIII CONFERENCIA ANUAL DE INVERSORES 2014 (2ª parte)


Continúo con el resumen sobre la conferencia anual de Bestinver.

1.- Sobre la actual crisis en Ucrania.
Sacaron a relucir la amenaza de guerra en Ucrania como ejemplo de crisis que en cualquier momento puede estallar y que puede ser aprovechada si tienes liquidez o mediante la rotación de activos.
El día de la conferencia la bolsa rusa caía un 12% y les preguntaron por Gazprom, que también caía un 12%. Los gestores se miraron, sonrieron y Álvaro Guzmán dijo que Gazprom cotizaba antes de las caídas a PER 3, pero que el problema era que era “demasiado estatal”. A ese PER 3 hay que restarle la caída del 12% por el pánico a la posible guerra en Ucrania.
Mi opinión: posiblemente hayan tomado alguna posición menor durante el pánico vendedor. No creo que haya sido una posición importante, pero por cómo reaccionaron ante la pregunta me da que sí como para hacer trading con el pánico.

2.- Sobre el sector inmobiliario.

Paramés indicó que en su opinión estábamos cerca del mínimo y que esperaba que el mercado recuperase. También indicó que los tres gestores habían comprado inmuebles en el último año y medio.

Alvaro Guzmán, dijo que pensaba que las oportunidades de inversión vendrán del lado del mercado inmobiliario comercial, al contrario de lo que pasa ahora que está tirando el residencial de alta gama y las oficinas. Afirmó que él estaba pensando en hacer alguna compra adicional.

3.- Curiosidades del Hedge Fund.
El Bestvalue es un fondo que trata de concentrar más su inversión en sus mejores ideas y por medio de esa concentración esperan batir al fondo Bestinfond. De hecho tiene una comisión de Éxito de nada menos que el 50% sobre el exceso del resultado del Bestinfond (siempre que el Bestinfond bata a la inflación).
Sólo dan el valor liquidativo una vez al mes. Tiene una comisión de salida del 5% durante dos años y no lo aconsejan para un plazo inferior a los 7 años. La inversión mínima es de nada menos que 60.000€ y no permiten la contratación on-line: hay que ir a sus oficinas, te lo tienen que explicar y tienes que firmar un test de conocimiento. No tienen apalancamiento (aunque tienen libertad para tenerla), no usan derivados ni se ponen cortos y evitan el market timing.
En la conferencia dijeron que no lo recomendaban para tener más allá de un 10%-20% del capital de un inversor. Así que queda al margen del común de los mortales, ya que esta recomendación unida al capital mínimo implica que por lo menos hay que tener medio millón de euros invertido para poder acceder a él.
Lo que me llamó la atención fue el comentario de que habiéndolo creado a finales de 2007, al principio de la gran última caída, su rendimiento promedio ya es del 8,00% anual y sobre todo que ese rendimiento promedio se ha conseguido en dos años: 2009 con un resultado del 98% y 2013 con un resultado del 39%.
Los años 2007, 2008 y 2011 fueron de pérdidas. Paco García Paramés llamó la atención de que el que se haya perdido esos dos años habrá perdido la gracia de este fondo… y lo hizo como argumento contra el “market timing”.
Mi opinión particular: aquel que lo haya contratado en el 2007 en su creación, haya sufrido las caídas del 2007 y 2008 que le hicieron perder a este fondo casi el 60% y haya sucumbido a dichas caídas vendiendo a primeros de 2009… ese ha perdido hasta la camisa habiendo estado en un vehículo de inversión magnífico. Y lo habrá perdido por haber contratado más cantidad que la que le permitía su estómago.

4.- Sobre Asia.
Indicaron que a pesar de algún problema que otro veían que el crecimiento en China era un crecimiento sano y sostenible. Lo contrastaron con Brasil donde ven graves problemas.
Contaron en la presentación que llevaban ya cinco años simulando un fondo en China con bastante rigurosidad y que estaban teniendo buenos resultados. Indicaron que lo lógico era que poco a poco fuesen pasando de la simulación a tener alguna posición allí.
También indicaron que las nuevas entradas en Samsung y Hyundai respondían al trabajo desarrollado desde allí (entiendo que por el analista chino que expuso la acción de Hyundai).
El analista chino expuso de forma extensa las bondades de la inversión en Hyundai a la que atribuyó un potencial de revalorización del 195%. Su principal riesgo: que es un negocio cíclico y con apalancamiento operativo. En una eventual recesión caerán (como pasó con BMW cuando decían lo mismo, para luego despegar como un cohete).
Sobre Samsung dijeron que era una excepción a la regla, ya que no saben cuál va a ser el smart-phone del dentro de 5 años. Sin embargo contaron algo similar a lo que indicaron con BMW hace 5 años… que un 20% de lo que vale lo tiene la empresa en cash, por ello, s descuentan esta cantidad les sale un PER 3 ó 4.
También hablaron de un fabricante de envoltorios para salchichas que tenía una cuota del 75% en China y al cual llegaron a través de Viscofan… pero no me quedé con el nombre… sonaba a “Chan Wuan”…

5.- Sobre los que les copian.
Momento especialmente divertido para mi, que les copio…
El bueno de Paco dijo que publicaban los resultados lo más tarde posible porque eran conscientes de que muchos les copiaban. A renglón seguido dijo que eso era bueno y que a un chaval que empezase le aconsejaría que tomase su cartera, la analizara y les copiase… y que a partir de ahí que aprenda…
Dijo textualmente: “nosotros hemos copiado todo lo que hemos podido. El que esté libre de culpa que tire la primera piedra”. QUE TÍO GRANDE ERES PACO.

6.- Sobre los menores de edad.
Simpática pregunta de un inversor que acababa de ser abuelo y quería comprar 1.000€ de una acción. Le respondieron que comprara Bestinfond ya que habían bajado el umbral de entrada para menores de edad a 200€ para acoger este tipo de iniciativas.
Una herramienta más para la educación financiera. Y esta puede ser potente.

7.- Diversas notas sobre diferentes acciones.
Ahold: cotiza en Holanda pero el dinero lo hace en los USA y cotiza mucho más barato que sus competidores en USA.
GALP: pasa a la segunda posición en la cartera ibérica.
Telefónica: les gusta. Hablaron mucho de ella y creen que está acertando en las decisiones. Ha subido muy poco en relación a lo que ha subido el mercado español. No tiene sentido.
Portugal Telecom: cae a la cuarta posición. Mal en Brasil, pero a estos precios está barata ya que el negocio en Portugal sí está yendo según lo previsto.
Royal Imtech: riesgo de ampliación de capital. Posible error de inversión.
Elecnor: compran a muy buen precio un paquete que les vende una caja de ahorros que necesitaba vender.
CIR/COFIDE: el año anterior lo presentaron como error de inversión. Está mal, pero el mercado es demasiado pesimista. Está demasiado barata incluso para el peor de los escenarios. Potencial de x 1,8.
Bankia: compraron el primer paquete a 0,55 vendieron parte a 0,85, recompraron cuando cayó a 0,70 y ahora venden a 1,50 a la vez que lo hace el Estado.
Debenhams: en línea con el fondo le ven un potencial del 50%. Esta estuvo hace poco tiempo en las primeras posiciones del fondo y ha caído a una posición mediocre.
CAF: vuelven a comprar.
Miquel y Costas: no le ven mucho potencial…. Un 30% frente al 38% de promedio del fondo.
Arcelor Mittal / Acerinox: tienen ROCEs del 12%-13%. Acerinox la consideran la mejor del sector. Hablan de que las fabricas de China no están siendo eficientes. Potencial interesante para ambas.


Espero que os aporte. Con las posiciones de los fondos que declararon en la presentación actualizaré la pestaña de “Consejos de inversión”.

PD: a través de Twitter (@InversorPrudent), Facebook (Alvaro Musach) y Google+ (Alvaro Musach ó El Inversor Prudente) enviaré las entradas nuevas, además de alguna que otra noticia o entradas en otros blogs que considere que pueden aportar. Y como siempre, si te ha gustado difunde esta entrada para que cada vez seamos más los prudentes.

13 comentarios:

Antonio dijo...

Magnificas dos entradas a la altura del blog. Ya he tenido la ocasión de felicitarte vía email y ahora lo hago por aquí. Blog muy interesante para los que buscamos invertir nuestro capital y esta gente en concreto una referencia.

En la primera entrada mencionaste morrison no sé si recuerdas que dijeron al respecto. Gracias.

Un saludo.

Alvaro Musach dijo...

Gracias Antonio, el lunes te lo miro y te cuento lo que tengo. No debe ser mucho porque sino lo habría contado.

Anónimo dijo...

No tienen empresas del MAB?. Me sorprendería que si se centran en empresas "poco vigiladas" ("small & mid caps") se hayan perdido los "cohetes" Gowex y Carbures.

Alvaro Musach dijo...

Amigo Antonio, lo que tengo anotado sobre Morrison es que "bajan su potencial"... por otra parte veo que a cierre de 2013 era su posición número 6 en el fondo internacional y sin embargo en las 10 primeras posiciones actuales, que pusieron en la conferencia, NO ESTÁ.

Por tanto ==> han bajado sustancialmente su ponderanción, al menos por debajo del 2,6% (ponderación de Samsung que es el valor número 10 a final de febrero).

Esta semana trataré de actualizar la lista de la Selección de Valores.

Un saludo,

Alvaro Musach dijo...

Amigo Anónimo, que sepa yo Bestinver no suele operar con valores del MAB. Supongo que gestionan demasiada pasta como para poder meterse en valores tan estrechos... tendrían que comprar la empresa entera.

Los que sí se meten son los de Metavalor, que tienen el 10% en gestión de lo que mueve Bestinver (a palmos). En su informe de cierre de diciembre declararon Gowex en su posición número 7 (4,15% del fonod) y Altia en la número 11 (3,44%).

Dicho esto no me parecen valores prudentes para estar sentados en ellos. Creo que son claramente especulativos, que se puede hacer mucho dinero con ellos, pero con los que se puede perder también mucho dinero. Es el juego del "último tonto". Si te sale bien pillas una burbuja, si eres el último tonto te quemas... y muchos entran cuando comienza a caer "porque ya recuperará".

Si te metes en ese tipo de valor, entoces sí mírate bien la charla de José Antonio Madrigal que linké en la entrada "Análisis Técnico vs Fundamental" y ten el dedo preparado en el gatillo.

Suerte,

Anónimo dijo...

Lo de Bestinver y el MAB lo dejan muy claro en la conferencia: tardan lo mismo en analizar una empresa del MAB que cualquier otra, y una small CAP no les permitiría invertir demasiado dinero (por su tamaño)
Además, le he escuchado alguna vez a Paci que cuando compras empresas muy pequeñas, probable te le estés comprando acciones al presidente o otro directivo importante, que la esta vendiendo y esta mucho más informado que tu. Esto en empresas más grandes pasa menos.

Un saludo

Alvaro Musach dijo...

Efectivamente Amigo anónimo, aunque no hablaron específicamente del MAB sí que dijeron que no era eficiente dedicar su tiempo a analizar pequeñas empresas. Por tanto aplica al 100% tu comentario.

Antonio dijo...

Estimado Alvaro:

Gracias por el apunte sobre Morrison. mi cartera aún es muy pequeña como para salir fuera. Pero soy curioso y me gusta ir mirando por varios mercados y divisas.

Un saludo.

Anónimo dijo...

¿Ninguna referencia a Duro Felguera?

Alvaro Musach dijo...

Amigo anónimo, no me suena que dijesen nada sobre Duro Felguera. Un saludo,

Marcos dijo...

hola,gracias por tu labor.
Me gustaría preguntarte si tienes alguna opinión sobre Portugal Telecom(no para de caer) ademas la filial brasileña Oi es la que mas clientes perdio en los ultimos años por no hablar del estancamiento de brasil y la burbuja en la que viven.
Saludos

Alvaro Musach dijo...

Amigo Marcos,

Lo que te puedo decir es que en el primer trimestre de 2014 los gestores de Bestinver redujeron bien bastante su posición y que los gestores del Metavalor salieron completamente de PT.

Ambos saben más que yo.

El informe del Metavalor del primer trimestre lo acabo de ver a raíz de tu pregunta. .. así que esta semana actualizaré los cambios de la pestaña Selección de Valores.

Un saludo

Pedro dijo...

Aunque a estas alturas seguramente ya lo habéis visto todos, me gustaría indicar los enlaces al vídeo de la XIII conferencia de Bestinver simplemente para completar estos posts o bien para gente rezagada como yo, que hemos descubierto hace poco el blog y vamos leyendo desde el principio todos los artículos.

Conferencia:
https://www.youtube.com/watch?v=AOrHvafxjw4

Ruegos y preguntas:
https://www.youtube.com/watch?v=Blb00ul-UfM

Saludos,
Pedro.