sábado, 17 de septiembre de 2011

DIVERSIFICACIÓN DE BESTINVER BOLSA



Vamos a analizar la diversificación -en número de valores y pesos asignados- de uno de los mejores fondos de bolsa española desde hace muchos años: Bestinver Bolsa.


Entrando en la página web de la gestora podemos ver los resultados anuales obtenidos desde el año 1998 (http://www.bestinver.es/fondoBolsa.aspx). Me gusta el hecho de dar la rentabilidad desde hace tanto tiempo y año a año en lugar de las típicas “rentabilidad total de los últimos 5 años” que suelen esconder errores del pasado.

Indica transparencia y permite ver años muy buenos y años muy malos de forma que te puedas hacer una idea de cómo son sus gestores (que en el caso de Bestinver son los mismos, aunque con alguna nueva incorporación) y de cuales han sido los años en los que sus resultados han sido decepcionantes.

Por otro lado se pueden obtener directamente el informe de cierre del 30 de junio de 2011 (http://www.bestinver.es/pdf/trimestrales/bolsa2011S1.pdf). Vamos a descargarla y a ordenar todos los valores que tienen en cartera de mayor a menor cantidad de euros invertidos, calcularemos el peso de cada valor y la suma de pesos que van acumulando los valores anteriores.

Así sacaremos una tabla como esta:


VALORES
k€
%
% acum
FERROVIAL EUR
1
27.104
10,11%
10,11%
SEMAPA SOC INVE E GESTAO EUR
2
26.142
9,75%
19,86%
SONAE INMOBILIARIA EUR
3
21.796
8,13%
28,00%
CORPORACION ALBA EUR
4
21.018
7,84%
35,84%
GAS NATURAL EUR
5
12.952
4,83%
40,67%
ELECTRICIDADE DE PORTUGAL EUR
6
12.853
4,80%
45,47%
ACERINOX EUR
7
12.781
4,77%
50,23%
REPSOL YPF EUR
8
12.710
4,74%
54,98%
Portucel EUR
9
12.577
4,69%
59,67%
MIQUEL Y COSTAS EUR
10
9.126
3,40%
63,07%
ALMIRALL S.A. EUR
11
8.745
3,26%
66,33%
TECNICAS REUNIDAS, S.A. EUR
12
8.745
3,26%
69,60%
PORTUGAL TELECOM EUR
13
8.595
3,21%
72,80%
ACS EUR
14
7.355
2,74%
75,55%
Ibersol SGPS EUR
15
7.092
2,65%
78,19%
INDRA SISTEMAS SA EUR
16
5.267
1,96%
80,16%
PESCANOVA EUR
17
5.075
1,89%
82,05%
ALTRI SGPS EUR
18
4.802
1,79%
83,84%
IBERPAPEL EUR
19
3.960
1,48%
85,32%
LABORATORIOS FARMACEUTICOS ROVI EUR
20
3.825
1,43%
86,75%
ARCELORMITTAL EUR
21
3.731
1,39%
88,14%
PAPELES Y CARTONES DE EUR
22
3.682
1,37%
89,51%
VOCENTO SA EUR
23
3.331
1,24%
90,76%
VIDRALA EUR
24
3.177
1,19%
91,94%
MEDIASET ESPAÑA COMUNICACION, S EUR
25
2.347
0,88%
92,82%
UNIPAPEL EUR
26
2.145
0,80%
93,62%
TUBACEX EUR
27
1.963
0,73%
94,35%
ANTENA 3 RADIO EUR
28
1.828
0,68%
95,03%
CATALANA DE OCCIDENTE EUR
29
1.770
0,66%
95,69%
AZCOYEN EUR
30
1.435
0,54%
96,23%
CONSTRUCCIONES Y AUX.FF.CC. - C EUR
31
1.338
0,50%
96,73%
DINAMIA CAPITAL PRIVADO EUR
32
1.154
0,43%
97,16%
ELECTRIFICACIONES DEL NORTE EUR
33
1.144
0,43%
97,58%
H Vasco Leonesa EUR
34
935
0,35%
97,93%
GRUPO ACCIONA, S.A. EUR
35
896
0,33%
98,27%
FLUIDA SA EUR
36
798
0,30%
98,56%
VISCOFAN EUR
37
794
0,30%
98,86%
BARON DE LEY EUR
38
748
0,28%
99,14%
MAPFRE EUR
39
698
0,26%
99,40%
F. RAMADA INVESTIMENTOS SGPS EUR
40
682
0,25%
99,65%
TAVEX ALGODONERA EUR
41
470
0,18%
99,83%
AMADEUS IT HOLDING EUR
42
455
0,17%
100,00%


Vemos que tienen en cartera un total de 42 valores, por un total de 268 millones de euros.

  • El valor de mayor peso es Ferrovial con 27 millones de euros, un peso del 10.11%.
  • El segundo valor Semapa, una papelera portuguesa en la que invierten 26 millones de euros un 9,75%. El porcentaje acumulado de los dos primeros valores es del 19,86%.
  • El tercer valor es SONAE con casi 22 millones, un 8,13% y un porcentaje acumulado de los tres primeros valores de justo el 28%
  • El último valor, el número 42, es AMADEUS en el cual han invertido 455 k€, un 0,17% y su %acumulado hasta dicho valor suma el 100% como no podía ser de otra forma.

Vamos a representar gráficamente la última de las columnas, poniendo en el eje de las “x” el número de valores. El resultado es el siguiente:



A partir de este simple gráfico ya se podrían aprender algunas cosas de una de las mejores gestoras de fondos que existen:


  • La primera y más obvia es que SÍ diversifican, ya que en caso contrario tendrían muchos menos valores en cartera. Llegan a tener hasta un total de 42 valores en cartera. ¿Cuántos valores tenemos nosotros?.

  • La segunda, no tan obvia, sería que al dar más pesos a unos valores que a otros, encuentran un equilibrio en el que se sienten cómodos entre “diversificación” frente a “concentración”. Cuanto más “hacia arriba” esté la curva más concentrado estará el fondo y cuanto más hacia abajo menos concentrado. Con ese grado de concentración (dentro de su diversificación) se sienten cómodos y tratan de diferenciarse de “el mercado”. ¿Cómo saldría la curva de mi cartera?.

  • Ningún valor pesa más del 10%. Parece que es la exposición máxima a la que se exponen en su “apuesta” más fuerte. Es el grado máximo de concentración al que se exponen; el grado máximo de riesgo que conceden a un valor. ¿Cuánto pesa en % nuestro mayor valor en nuestra cartera?

  • Dada la política del fondo me juego un pincho de tortilla y una caña a que la posición que tiene una acción (la número 1, 2 o 42) la decide el descuento que le ven los gestores en su análisis y no tanto la evolución a corto plazo del valor de la acción. Por tanto, si alguno de las acciones aumenta de valor más que las demás, saliéndose por tanto de su % establecido y “adelantando” a otras, estarán obligados -para mantenerla en su posición- a vender parte para poder compensar otras acciones que hayan visto caídas en su cotización.

Es decir venderán y comprarán para mantener las acciones en su posición prefijada. Harán una gestión activa de los pesos de cada valor en su cartera. ¿Hacemos algo similar nosotros en nuestra cartera o dejamos que las acciones vayan a su libre albedrío?.

En la siguiente entrada continuaremos divirtiéndonos con esto de la “diversificación” observando como lo hace Bestinver y tratando de aprender de ellos.

5 comentarios:

Riovero dijo...

Hola:

Enhorabuena por el blog.

Creo que el 10% en un valor es el máximo que permite la legislación vigente sobre fondos de inversión.

Han creado un hedge para poder subir esos porcentajes. En él sólo tienen unos 12 valores.

Un saludo

El Inversor Prudente dijo...

Gracias por la enhorabuena y aprovecho para pedirte lo mismo que al resto: difúndelo en tus medios.

Creo que es correcto lo del límite de inversión en el 10% de un valor, aunque también tienen formas de saltárselo vía derivados.

Yo creo que Paramés (el gestor estrella de Bestinver) está conforme con ese límite del 10% ya que si quisiese saltárselo tendría más valores topados al 10% y en este ejemplo sólo veo al primero.

Lo del Hedge lo conozco. No sé cuantos valores tiene, pero sí que admiten cierto apalancamiento con la idea de hacer algo que en varias conferencias para inversores (alguna de las cuales he asistido) han denostado: el market timing.

Es curioso que sea algo que no usen, y que luego para el Hedge la utilicen (se supone que sólo para momentos extremos??).

Un saludo,

Riovero dijo...

Creo que el hedge tienen la posibilidad de apalancarse pero no lo hacen porque no les convence las exigencias de pignoración que les imponen.

Respecto a difundir el blog, así lo haré. No sé si conoces www.unience.
Allí, un gran porcentaje de foreros tiene inversiones en Bestinver. Te puedes registrar y publicirtar tu mismo tu blog. Seguro que los contenidos les gustará a muchos de ellos.

Un cordial saludo

Riovero dijo...

Una sugerencia.

Debería de salir el flag puesto por defecto en "Enviar por correo electrónico comentarios de seguimiento". Siempre se me olvida.

El Inversor Prudente dijo...

A mi sí me envía los comentarios. ;)

Ahora en serio: lo he buscado pero me temo que no lo encuentro.